Publicado el 6 de diciembre de 2025. Por el equipo de SUNIX Capital.

MicroStrategy, hoy llamada Strategy, es la empresa que más bitcoins acumula en el mundo, y una venta forzada de sus reservas presionaría el precio. Según la empresa, su deuda no la obliga a vender, pero su caso muestra cómo el apalancamiento que ayuda al subir también aprieta al bajar.

Vas a entender cómo funciona su mecanismo para comprar bitcoin, qué es el mNAV, qué está en juego con los índices MSCI y qué enseña todo esto a cualquier inversionista.

¿Qué es MicroStrategy y por qué tiene tantos bitcoins?

MicroStrategy es una empresa estadounidense de software de inteligencia de negocios, fundada en 1989, que desde agosto de 2020 usa bitcoin como su principal activo de reserva. Su cofundador y presidente ejecutivo, Michael Saylor, convirtió a la compañía en el mayor comprador corporativo de bitcoin del planeta. En febrero de 2025 cambió su nombre comercial a Strategy.

A noviembre de 2025, según la propia empresa, tenía cerca de 650.000 bitcoins, alrededor de 3% de todos los que existirán. Nicolás Palacios, fundador de SUNIX, sigue el caso desde hace años en su canal, desde la época en que la acción se presentaba como la forma más potente de tener exposición a bitcoin hasta el momento en que su mecanismo se trabó.

¿Cómo funciona la "máquina" de comprar bitcoin de Strategy?

La máquina funciona gracias a una prima: durante años, el mercado pagó por las acciones de Strategy bastante más que el valor de los bitcoins que tenía la empresa. Con esa prima, Strategy emitía acciones nuevas o deuda convertible, usaba el dinero para comprar más bitcoin y aumentaba la cantidad de bitcoin por acción.

En 2024, Saylor lo explicaba como una forma de apalancamiento: la empresa conseguía financiamiento barato, lo ponía en su activo de mayor convicción y le daba a la acción más volatilidad que al propio bitcoin. En subida, eso multiplicaba las ganancias de los accionistas. En redes llegaron a llamarlo una "máquina de hacer dinero infinita".

Ejemplo: una empresa tiene 1.000 bitcoins y 1.000 acciones, es decir, 1 bitcoin por acción. Si el mercado paga el doble del valor de sus bitcoins (una prima de 2), puede vender 100 acciones nuevas y con ese dinero comprar 200 bitcoins. Queda con 1.200 bitcoins y 1.100 acciones: 1,09 bitcoins por acción. Cada accionista antiguo ahora tiene más bitcoin detrás de su acción.

Ahora el mismo ejercicio con una prima de 0,9: vender 100 acciones solo alcanza para comprar 90 bitcoins. Quedan 1.090 bitcoins y 1.100 acciones: 0,99 bitcoins por acción. Emitir ya no suma, resta.

¿Qué es el mNAV y por qué importa que baje de 1?

El mNAV (valor neto de activos de mercado) compara lo que vale la empresa en bolsa con lo que valen sus bitcoins. Un mNAV de 2 significa que el mercado paga 2 dólares por cada dólar de bitcoin en el balance. Un mNAV bajo 1 significa que la empresa vale en bolsa menos que sus propios bitcoins.

A comienzos de diciembre de 2025, Nicolás mostró que el mNAV básico de Strategy estaba cerca de 0,91. Eso tiene dos lecturas. Para un inversionista de valor, es llamativo: en teoría, vender todos los bitcoins valdría más que la empresa completa. Para el modelo de negocio, es un problema: sin prima, emitir acciones para comprar bitcoin diluye a los accionistas en vez de beneficiarlos.

Y la empresa tiene compromisos periódicos, como los dividendos de sus acciones preferentes y los intereses de su deuda. Si no puede financiarlos emitiendo acciones con prima, tiene que buscar otras fuentes. De ahí nace la pregunta de si podría verse obligada a vender bitcoin.

¿Qué tiene que ver el índice MSCI con la presión sobre Strategy?

MSCI, uno de los mayores proveedores de índices bursátiles del mundo, abrió en octubre de 2025 una consulta sobre si excluir de sus índices a las empresas con más de 50% de sus activos en criptomonedas. Según Nicolás, en Strategy esa proporción ronda 77%. La consulta cierra a fin de año y la respuesta está anunciada para mediados de enero. El resultado es binario: sí o no.

El riesgo es mecánico. Si la respuesta es la exclusión, los fondos pasivos que replican esos índices tendrían que vender las acciones de la empresa sin mirar el precio. Una estimación de JP Morgan, citada por Nicolás, calcula ventas por unos 2.800 millones de dólares, y hasta 8.800 millones si otros proveedores de índices siguen el mismo camino.

Ojo con un detalle: esas ventas serían de acciones de Strategy, no de bitcoins. El miedo es el efecto dominó: la acción cae, el mNAV cae más, la empresa pierde capacidad de financiarse y el mercado empieza a temer que venda bitcoin. Nicolás lo compara con una espiral al revés de la "máquina infinita". Si la respuesta es que Strategy se queda en los índices, el efecto podría ser el contrario: una validación institucional del modelo y una posible recuperación de la prima.

¿Está obligada Strategy a vender sus bitcoins?

Según la información que presenta la empresa, no. Su deuda está compuesta principalmente por bonos convertibles con vencimientos escalonados en los próximos años y sin llamados de margen: no hay un precio de bitcoin que la obligue a liquidar de un día para otro. La compañía sostiene que bitcoin tendría que caer muchísimo antes de verse presionada a reestructurar.

El punto más sensible son los dividendos de las acciones preferentes. La directiva puede suspenderlos, algo que asustaría a los inversionistas y podría traer demandas, pero que sería menos drástico que vender bitcoin. Además, Saylor concentra una parte muy relevante del poder de voto, y ha repetido durante años que su estrategia es no vender nunca.

Aun así, que la empresa diga que no venderá no elimina el temor del mercado. Y en los mercados, el miedo mueve precios aunque el evento temido no llegue a ocurrir.

¿Qué pasaría con el precio de Bitcoin si Strategy vendiera?

Una venta grande de Strategy golpearía el precio y el sentimiento, sobre todo al principio. Una sola entidad con alrededor de 3% de la oferta total puede mover el mercado si vende de golpe, y el mensaje simbólico, "hasta Saylor vendió", pesaría tanto como el volumen.

Pero Nicolás matiza con datos: el mercado de bitcoin ya no depende de Strategy. Según su análisis, las compras de la empresa representan una fracción pequeña del volumen semanal y su correlación con el precio es baja, cerca de 0,25. Ya existen los ETF de Bitcoin spot, otras empresas y gobiernos con reservas, y más liquidez institucional.

Y Bitcoin ya sobrevivió golpes duros: el colapso del exchange Mt. Gox en 2014, la quiebra de FTX en 2022, varias prohibiciones en China y la venta de unos 50.000 bitcoins por parte del gobierno de Alemania en 2024. Bitcoin no necesita a Strategy para existir. La pregunta es cuánto dolor causaría una venta en el corto plazo, no si la red sobreviviría.

¿Qué enseña el caso Strategy a cualquier inversionista?

La lección principal es que un vehículo que te da exposición a un activo no es el activo. La acción de Strategy tiene riesgos que bitcoin no tiene.

El apalancamiento funciona en ambas direcciones. En 2024, el argumento popular era que la acción era "mejor que bitcoin" porque amplificaba las subidas. A fines de 2025, Nicolás muestra que la acción está cayendo proporcionalmente más que bitcoin. El mismo mecanismo que multiplica en subida aprieta en bajada.

¿Cómo se conecta esto con SUNIX Capital?

El caso Strategy es, en el fondo, una historia de gestión del riesgo. Una estrategia puede verse brillante mientras el mercado acompaña y volverse frágil cuando cambia una sola variable. Por eso en SUNIX partimos por preguntar qué pasa en el peor escenario antes de preguntar cuánto se puede ganar.

SUNIX Capital, el servicio de copy trading de SUNIX, replica en tu cuenta las operaciones de un trader humano en proporción a tu capital. Tu dinero queda en una cuenta a tu nombre, en tu bróker; SUNIX no lo recibe ni lo custodia, y puedes retirar o desconectar la replicación cuando quieras. Eso no te protege de las caídas del mercado: las pérdidas se replican igual que las ganancias, y entenderlo antes de partir es parte de tener el control.

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En resumen

• MicroStrategy, hoy Strategy, acumula cerca de 3% de todos los bitcoins que existirán.
• Su modelo depende de una prima: con mNAV sobre 1, emitir acciones para comprar bitcoin suma; bajo 1, diluye.
• El mNAV bajó de 1 y la consulta de MSCI sobre excluir empresas cripto de sus índices agregó presión sobre la acción.
• Según la empresa, su deuda no tiene llamados de margen que la obliguen a vender bitcoin.
• Una venta forzada golpearía el precio en el corto plazo, pero Bitcoin ya no depende de una sola empresa.
• Un vehículo con apalancamiento amplifica subidas y bajadas: entiende qué tienes antes de invertir.

Este contenido es informativo y educativo. No constituye asesoría financiera personalizada ni recomendación individualizada de inversión. Operar instrumentos apalancados implica un riesgo elevado de pérdidas, incluida la pérdida total del capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.