Publicado el 24 de marzo de 2023. Por el equipo de SUNIX Capital.

QE y QT son dos políticas monetarias opuestas. El QE (quantitative easing, flexibilización cuantitativa) crea dinero para comprar bonos e inyectar liquidez; el QT (quantitative tightening, ajuste cuantitativo) retira ese dinero. Cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aplica una u otra, se mueven las tasas, el crédito y los precios de los activos.

Aquí vas a entender cómo funciona cada una, por qué la Fed sube tasas para frenar la inflación y cómo todo eso termina en tu portafolio.

¿Qué es QE y QT, explicado simple?

QE es la Fed comprando activos con dinero nuevo para abaratar el crédito y reactivar la economía; QT es la Fed reduciendo esos activos para encarecer el crédito y enfriar la economía.

El QE no significa imprimir billetes en una máquina. La Fed crea reservas de forma digital, literalmente sumando números en su balance, y con ese dinero compra bonos del Tesoro y bonos hipotecarios. El QT es el proceso inverso: esos activos salen del balance y el dinero que los financiaba deja de existir.

¿Cómo funciona el QE o flexibilización cuantitativa?

El QE funciona aumentando la demanda por bonos: la Fed entra al mercado como un comprador gigante, sube el precio de los bonos y con eso baja su rendimiento y las tasas de interés en general.

Nicolás Palacios, fundador de SUNIX, fue profesor de economía y lo explica con oferta y demanda. Si aparece un comprador nuevo y enorme, la curva de demanda se desplaza a la derecha. El nuevo equilibrio tiene un precio más alto. Con los bonos pasa exactamente eso.

Ejemplo: un bono paga un cupón fijo de 30 dólares al año y cuesta 1.000 dólares. Su rendimiento es 3%. Si la Fed compra en masa y el precio sube a 1.200 dólares, ese mismo cupón de 30 equivale a un rendimiento de 2,5%. Si en cambio el precio cae a 750 dólares, el rendimiento sube a 4%. El precio y el rendimiento se mueven en direcciones opuestas.

Cuando los rendimientos bajan, bajan también las tasas de los créditos. Endeudarse es más barato, las empresas invierten, la gente consume y los inversionistas buscan retorno en activos de más riesgo. Así se explica en buena parte la subida de acciones y criptomonedas en 2020 y 2021, cuando la Fed aplicó un QE masivo por la pandemia. El costo llegó después: inflación.

¿Qué es el QT y cómo se hace?

El QT es la reducción del balance de la Fed, y se puede hacer de dos maneras: de forma pasiva, dejando que los bonos venzan sin reinvertir, o de forma activa, vendiéndolos en el mercado.

La forma pasiva es la más habitual. Cuando un bono que tiene la Fed vence, el Tesoro le devuelve el dinero y ese dinero desaparece en vez de usarse para comprar otro bono. En la ronda de QT que partió en 2022, la Fed fijó un tope de hasta 95.000 millones de dólares al mes: 60.000 millones en bonos del Tesoro y 35.000 millones en bonos hipotecarios.

El QT tiene poca historia. El primer intento serio fue entre 2017 y 2019, y terminó con tensiones en el mercado de financiamiento de corto plazo. Nadie sabe con precisión cuánto QT aguanta el sistema antes de que algo se rompa. Esa incertidumbre es parte del riesgo.

¿Por qué la Fed sube las tasas de interés y qué son los puntos base?

La Fed sube las tasas para bajar la demanda y con eso frenar la inflación, porque sobre la oferta tiene muy poco control. Los cambios se miden en puntos base: 100 puntos base son un punto porcentual.

Nicolás lo explica en tres movimientos. En 2020, los estímulos aumentaron la demanda. Al mismo tiempo, los confinamientos rompieron las cadenas de suministro y redujeron la oferta. En 2022, la guerra entre Rusia y Ucrania redujo todavía más la oferta de materias primas y alimentos. Más demanda y menos oferta dan el mismo resultado: precios más altos.

La Fed no puede fabricar barcos ni abrir fábricas. Lo único que puede hacer es encarecer el dinero para que la gente y las empresas pidan menos préstamos, consuman menos e inviertan menos. Con menos demanda, los precios bajan.

Se habla en puntos base para no confundir. Si la tasa pasa de 1% a 1,75%, subió 0,75 puntos porcentuales, o 75 puntos base. Decir "subió 0,75%" podría entenderse como un alza relativa. En junio de 2022, la Fed subió 75 puntos base en una sola reunión, el alza más grande desde 1994.

El riesgo es pasarse. Si sube demasiado y muy rápido, frena la economía más de lo necesario: menos inversión, menos contratación, menos créditos hipotecarios. En 2022, el producto interno bruto de Estados Unidos cayó dos trimestres seguidos, la definición informal de recesión técnica.

¿Qué pasa cuando el QT y las tasas altas chocan con los bancos?

Cuando las tasas suben rápido, los bonos que los bancos compraron con tasas bajas pierden valor, y si los clientes retiran depósitos, los bancos tienen que venderlos con pérdida. Eso obliga a la Fed a elegir entre seguir peleando contra la inflación o sostener el sistema bancario.

En marzo de 2023 cayeron Silicon Valley Bank y otros bancos regionales de Estados Unidos, y en Europa Credit Suisse tuvo que ser absorbido por UBS. Muchos bancos habían comprado bonos del Tesoro en 2020 y 2021, con rendimientos muy bajos. Con las tasas mucho más altas, esos bonos valían bastante menos que lo pagado.

La reacción fue inmediata. Después de meses reduciendo su balance, la Fed lo vio crecer cerca de 300.000 millones de dólares en una sola semana, por préstamos de emergencia a bancos. Técnicamente no fue un QE, porque fueron préstamos y no compras de bonos, pero el efecto fue devolver liquidez al sistema. Al mismo tiempo siguió subiendo la tasa, aunque con un tono más cauteloso.

Nicolás lo resume así en su canal: la Fed quedó entre la espada y la pared. Su política normalmente equilibra inflación y empleo, pero en ese momento el dilema pasó a ser inflación contra estabilidad bancaria. A eso se suma la deuda del gobierno de Estados Unidos, que superaba los 31 billones de dólares a inicios de 2023: cada alza de tasas encarece los intereses que el propio gobierno tiene que pagar.

¿Cómo te afecta lo que hace la Fed?

Lo que hace la Fed te afecta porque define el costo del dinero en el mundo: cuando inyecta liquidez, los activos de riesgo suelen subir; cuando la retira, suelen caer, y eso llega a tu crédito, a tu trabajo y a tus inversiones.

La regla general que repite Nicolás:

• Con QE y tasas bajas: acciones, fondos indexados y criptomonedas tienden a subir. El crédito es barato.
• Con QT y tasas altas: esos mismos activos tienden a sufrir, sobre todo las empresas de crecimiento que dependen de financiamiento.

Eso no significa que puedas anticipar cada movimiento. Lo útil es saber qué mirar:

1. Los datos de inflación. Si la inflación baja, la Fed tiene espacio para dejar de subir tasas.
2. Las reuniones y proyecciones de la Fed. Cambios en el tono suelen anticipar cambios en la política.
3. El balance de la Fed. Si crece o se achica, te dice si está inyectando o retirando liquidez.
4. Los reportes de resultados de las empresas. Muestran si la economía real se está desacelerando.

Para el largo plazo, la estrategia de Nicolás no cambia con cada reunión: seguir invirtiendo de forma periódica en activos en los que tiene convicción de largo plazo, porque el corto plazo lo mueve la macro, pero los fundamentos de largo plazo cambian mucho más lento.

¿Cómo se conecta esto con SUNIX Capital?

Entender QE y QT no te dice qué va a pasar mañana, pero sí por qué los mercados cambian de ánimo y por qué conviene tener reglas antes que reacciones. En SUNIX partimos por ahí: comprender el entorno antes de exponerse a él.

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En resumen

• QE es la Fed comprando bonos con dinero nuevo; QT es la Fed achicando su balance.
• El QE baja las tasas y empuja los activos de riesgo; el QT hace lo contrario.
• La Fed sube tasas para frenar la demanda, porque sobre la oferta tiene poco control.
• 100 puntos base son un punto porcentual; el alza de 75 puntos base de junio de 2022 fue la mayor desde 1994.
• Tasas altas y QT pueden estresar a los bancos, como se vio en marzo de 2023.
• Mira inflación, reuniones de la Fed, su balance y los resultados de las empresas.

Este contenido es informativo y educativo. No constituye asesoría financiera personalizada ni recomendación individualizada de inversión. Operar instrumentos apalancados implica un riesgo elevado de pérdidas, incluida la pérdida total del capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.